受看空报告的影响，3月8日中信建投（.SH，.HK）A股跌停开盘，此后强势打开跌停板，并一度拉红，截至上午收盘，中信建投报28.79元/股，下跌7.61%。
3月8日，华泰证券发布研报称，中信建投估值远高于同梯队券商和国际投行，有下行风险，下调至“卖出”评级。
中信建投3月8日上午股价表现。数据来源：Wind
华泰证券称，中信建投A股年PB估值4.5倍（乐观假设下业绩预测），显著高于同梯队券商当前1.4-2倍PB和国际投行1-2倍PB估值水平。预计合理股价在13.86-17.33元/股。PB估值存在较大下行风险，下调至“卖出”评级。
“估值远高于同梯队券商”
今年来中信建投涨势凶猛，最近10个交易日实现8次涨停，年以来，中信建投A股股价上涨.75%，位居券商股涨幅榜首。
中信建投估值显著高估，这是华泰证券在研报中着重提及的要点。
该机构称，中信建投A股年PB估值4.5倍（乐观假设下业绩预测），显著高于同梯队券商当前1.4-2倍PB和国际投行1-2倍PB估值水平，属于估值泡沫。对海外投行PB-ROE回归分析，15%-20%的ROE对应1倍-2倍PB。
“我国证券行业处于资本型业务发展期，ROE有较大提升空间，但需要业务持续积累和深化，非一日之功，公司当前估值过度高估。”华泰证券称。
A股上市券商PB/ROE。数据来源：华泰证券
近期资本市场针对证券行业的多项改革，确实给行业的发展带来助力，特别是科创板的推进，也为券商的长期发展带来机遇。
华泰证券认为，我国证券行业目前处于成长期，未来多层次资本市场及直接融资发展将打开证券行业空间，商业模式转型将拓宽行业业务边界并提升行业盈利能力，市场预期持续提振行业估值水平。同时随着资产周转率及杠杆率进一步提升，将带动行业ROE提振，进一步提升估值水平。
“行业前景光明，但发展之路道阻且长，公司成长仍需沉淀和蓄力，当前估值水平已经提前透支成长性预期。”华泰证券称。
中信建投证券作为一只A股次新股，其早前在港交所上市，但在港股市场表现却远不如A股市场。
华泰证券认为，这是因为A股投资者中个人投资者比重高，更青睐流通市值相对较小，弹性相对较大的证券板块，因此证券行业整体较H股有一定溢价。大型券商A/H溢价率50%-%，但中信建投A/H溢价率已达%，远超同梯队A+H股上市券商，估值显著高估。
快速上涨的股价带来的是急剧膨胀的市值体量。
根据年3月7日的收盘数据，中信建投总市值已超过亿元（A+H），处于A股上市十大券商中第二位，显著高于其净资产、营收和净利润指标排名行业第十名左右水平。
年三季度末中信建投归母净资产在A股上市十大券商中排名第十位，营业收入排名第七位，归母净利润排名第八位。
华泰证券认为，中信建投的市值市占率远高于经营指标市占率。年末公司净资产占证券行业比例3%，营业收入占行业比例4%，归母净利润占行业比例5%，但总市值占A股上市券商比例高达8%，基本面与市值指标存在很大偏离。
由于股价连续大涨，中信建投在2月27日、3月5日晚接连发布股价异常波动公告，但阻挡不了涨停态势，6日晚和7日晚公司再接连发布风险提示公告，称估值高于行业数据，提醒投资者注意风险。
“未来综合竞争力有待观察”
中信建投证券于年6月份在A股上市，成为第十一家A+H券商。
根据中国证券业协会披露的数据，年中信建投营收.03亿，业内排名第十；净利润37.57亿元，排名第九；代理买卖证券业务收入（含租赁席位）收入27.83亿元，排名第十；资管收入5.18亿元，排名第十五；投行业务收入32.46亿元，排名第二；财务顾问收入8.58亿元，排名第二。
值得
