华泰证券券商股票质押业务如何转危为安金 [复制链接]

来源：金融界网站

来源：华泰证券

核心观点

风险犹存：如何看待当前券商股票质押？

股票质押，硝烟未尽的战役。券商股票质押先后经历快速粗放拓展和风险暴露规范收缩两大周期。我们认为业务当前潜在风险仍不容小觑。存量规模在压缩后仍较高，年8月末券商股质融出资金占净资产规模达26％。存量业务开展粗放，叠加经济下行压力、减持新规限制和券商处置手段有限，风险淤积于券商内部，化解尚需周期。同时，部分券商对增量风险认识不足，再次拓展股票质押，但并未相应改善能力及模式，或加剧风险。未来券商需认清股质本源，根据自身禀赋厘清业务边界，实力占优的券商可优化模式探寻稳健发展，不满足转型要求的券商需审慎发展业务。

十字路口：未来券商股票质押路在何方？

券商股票质押正徘徊于风险与收益焦灼的十字路口。宏观经济、政策及股东层面等外部不确定性，以及券商在风险识别、资金管控、风险处置等方面存在的内生约束，对券商股票质押业务发展提出更大挑战和更高要求。我们认为未来券商股票质押发展，一方面依赖政策环境优化细化助力存量业务风险化解；另一方面，需要券商自身在开展增量业务时结合政策、市场及资源禀赋，综合考量增量业务开展的风险与收益，厘清是否开展、开展规模等关键问题，形成分层竞争。

厘清本源：如何重构券商股质新模式？

股票质押业务开展亟需打造全流程专业化模式。股票质押本质是基于客户股票流动性开展的重资本借贷业务，减持新规背景下业务呈现信用贷特征。未来，券商股票质押经营必须以风险控制为前提，从客户准入、授信定价、贷后管理和风险追偿四大阶段实现全流程专业管控。大型券商可依赖于综合金融布局打造“全业务链协同”模式，中小券商可根据自身特色和能力探索“专业化管理”模式。但模式转型和专业能力培育无法一蹴而就，且资源和能力限制下最终预计只有部分券商能够实现顺利转型。

全景透视：追根溯源透视股票质押业务全景

券商股票质押潜在风险仍然较大，部分激进的中小券商风险隐患需密切